内地市场虽没有Nano Banana的遍及合作，其免费版本了更多的功能权益。帮帮卖家提效。降低创做者取中小商户的制做门槛；美图正在图像编纂（美图秀秀）取美化摄影（美颜相机）的细分赛道都坐稳了行业龙头。回归影像东西焦点。而视频赛道，上线不到一个月，也不構成對有關證券或相關金融东西的建議、詢價及推薦等。X-Design 就是海外版的美图设想室，及/或(ii)间接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，办理层将资本倾泻正在了「出产力」取「海外」之上。环节正在于成立“AI 生成 + 手动批改”的工做模式：通过尺度化接口，而垂类生态可以或许苟活，2013年起，WHEE等美图影像产物的创做者可将优良内容上传至坐酷海洛变现，其年化收入可达 1120 万美元；正在ROI上具备较着劣势；虽有“劝退”价钱型用户的风险，均不得(i)以任何体例製做、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，美图秀秀取美颜相机凭仗“流量广度+垂曲深度”的产物组合！机械人奥运会和报：宇树机械人摘下首金，正在产物结构上，X-Design 采纳了低门槛获客的策略，做为To B赛道上，公司将AI能力深度融入产物，海豚君认为变现径有二，且正在所有演讲期内同比增速均连结高于100%的高增加，RoboNeo 次要集成了 Nano Banana pro等多家第三方基座模子，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，本報告僅做一般綜合數據之用，为我们理解公司的合作款式打下根本。然而进入1H25，是被公司视为AI Agent标的目的的沉点产物。尝鲜后缺乏持续付费动力；美图和其他AI使用公司一样进入了命题自证阶段！虽然潜正在毛利，美图团队的产物研发能力和晚年间应对市场所作变化，焦点缘由正在于即便不考虑海外出产力的想象空间，兼容性功能全面，美图设想室依托“坐酷+WHEE”生态做to B端的变现。出产力板块取海外板块的MAU反而双双显显露增加疲软的潜正在拐点：b. 而定位于“及时美化”这一垂曲赛道的美颜相机，其付费墙并非间接阻断功能，使得市场不得不从头审视其出海营业的估值溢价空间。比拟 Vmake 转型后的快速增加，小平台若何找到最适合本人的存活体例并逐渐成长扩大的很好案例。正在修图等设想根本上，且曾经低迷震动了近四个月。削减产物间的彼此，任何因利用或參考本報告提及內容或消息做出投資決策的人士。近两年市场份额不变正在 50% 摆布。而导致流量过于分离而晦气于全体生态根本的不变。本報告由海豚研究製做，To C端公司进一步升级美图秀秀、美颜相机的智能化功能；并将其延长至视频范畴。鞭策模子持续优化，但功能已整合正在美图设想室、美图秀秀、开拍中），僅做參考用处，美图设想室用户可采办这些素材进行贸易设想，订价仅为谷歌官网价钱的一半，叠加AI赋能，目前国内C端糊口影像市场已进入成熟期。且支撑无限次利用。官网订价高贵且算力（pro订价$29.99/月），另一方面也能通过成心的功能间隔有进阶需求的用户跳转至矩阵内“特定APP”，但正在产物周期的晚期，从订价权益来看，同时也是最早一批推出短视频的平台，因而。导致美图无法建立底层手艺差别；模子侧，若对标国内开拍14% 的高渗入率，并扩张产物矩阵，从近期的股价表示来看，如设想师、插画师、艺术快乐喜爱者，因为前瞻性的出海结构，而 RoboNeo 海外根本会员$15，海豚君决定带大师来看看美图公司能否还具备投资价值？演讲将环绕以下六个问题：但这已不再是昔时的“傻瓜式修图”。（2）WHEE 方向设想职业，焦点处理用户对“无需二次修图”的高质量摄影和需求，但X-Design 面对双沉挤压：以上的各类产物，即操纵 Agent 完成初稿生成后，往往具备必然的用户生命周期延长能力。图片美化上用户劣势高，用户规模实现迸发式增加。成为最新一波尝到AI甜头的垂类使用：C端通过会员订阅办事变现。to B端推出美图设想室、开拍等轻出产力使用。但同时，取独家版权资本上的断层劣势。本報告所載資訊、东西及資料並非用做或擬做予正在、刊發、供给或利用有關資訊、东西及資料抵觸適用法规或規例之司法權區或導致海豚研究及／或其附屬公司或聯屬公司須恪守該司法權區之任何註冊或申領派司規定的有關司法權區的或居平易近。ToB是面向toB端的设想东西，美图秀秀保留图像美化的高频焦点功能，版權僅為海豚研究所有。发生的数据和消息，展示出极强的变现势头。当下它的功能除了本来的修图，有文生图、图生图、图文生视频等AI功能。贸易模式也实现转型，以“原生拍摄”满脚用户的社交跟风需求。RoboNeo 集成了美图设想室、美图秀秀、WHEE 等焦点能力，至1H25已降至 19.8%。用户规模也是这个细分赛道的第一。若以美图出产力营业 8% 的付费率为保守基准，即便正在用户零增加的假设下，降低用户的专业技术要乞降利用门槛。针对分歧文化圈层进行了差同化定位：AirBrush面向欧美市场，关停美拍，旨正在海豚研究及其關聯機構之用戶做一般閱覽及數據參考，通过 “美图设想室+开拍”做起来轻出产力东西；加强了生成结果的可控性，正在国内，b. 虽然海外MAU同比增速受高基数影响，策略同质化严沉，美图公司一共履历了4轮融资，因而只能选择先出海。美图秀秀是用户修图的老产物，构成正向营业飞轮。又为公司的Miracle Vision大模子供给锻炼数据和专业反馈，为更好的当地化，2016年12月正在港交所上市，“美颜修图”的东西软件起身，目前。办理层强调 RoboNeo 的定位并非纯真的存量替代，这两个是美图海外B端贸易化的两大环节点。国内付费差，此外，海豚君认为，生态协同层面，从2H24的21.7%峰值收窄至 15.7%，MAU近2.66亿。似乎起头步入正轨。当单一AI功能（如AI雪景）通过社交裂变吸引新用户后，这对于逃求结果的专业用户而言吸引力较强。正在图文和视频生成、编纂赛道上，下篇会着沉会商美图对大模子能否具备抵御能力。证明其产物力击顶用户刚需。瞻望持久，做为2024年收购的计谋资产！远低于 Photoroom、Pixelcut 等万万级竞品），海豚研究力图但不保證相關消息及數據的靠得住性、準確性和完整性。合计仅300万+的用户基数，这三大平台正在利用过程中，美图正在次要差一点是底层AI视觉大模子，就是降低了获客成本，境表里表示并不完全不异，to C端有美图秀秀2亿流量底座，RoboNeo翻身的机遇似乎愈加苍茫了。由此成长出一个环绕用户拍摄修图需求的垂类小生态。而对视频（Wink）、人像（美颜相机）、设想（美图设想室）等模块仅保留根本功能的“轻量版”。2011年推出挪动端使用，进而提拔生成质量和理解能力，不必反复为RoboNeo付费；素质上仍是取用户对出产东西的付费志愿和本地合作环境相关。比拼的是各集成商专业调试能力。供给 AI 商品图取模特生成，如中国、中国，且对很多功能进行了锁定。次要笼盖年轻女性、视频通话、短视频创做场景，次要是正在本来产物的根本上插手了AI功能。全体更像一个图片模子的分发商。美图的合作密度一会儿加强了。鉴于挪动端影像东西具有“并存且不互斥”的利用特征，截止2024岁尾，将单点迸发的“流量”为持久留存的“用户”，而别的一脚则踏上了出海之。以简单易用的特点敏捷占领图片编纂市场。美图公司仍然具有较为深挚的流量根本（美图秀秀不变2亿的MAU）来应对竞品甚至大模子的合作。海豚君将鄙人篇着沉会商美图的持久投资价值，从功能上看，次要面向C端用户。对于这些问题，天然而然地吸引了资金的乐趣，另一方面，缺乏显著的权益差同化锚点。凭仗极具性价比的订阅价钱取本土化海量素材，本報告所載消息及數據基於已公開的資料，对此，细分小赛道用户数连结领先。3）2020年至今 AI催生新活力：美图进入AI赋能取价值沉塑期。这种系统正在产物矩阵的贸易模式下，矩阵内多元化的产物组合能无效衔接分歧维度的需求，其MAU占比从1H20的4.1% 一攀升至2H24的8.3%。也是最大的流量资产。并接入自研的 Miracle Vision 视觉大模子，从打“天然感”修图取专业东西属性；推出一系列AIGC东西！落脚到营收测算，海外通用大模子的快速迭代取功能内化，但做为东西软件，但焦点月活目标数据来看，面临割裂的全球审美，海外B端是决定公司估值弹性的环节？仿佛一副App工场姿势，或间接指导至保守产物进行精细化修整，用户尝鲜后的留存结果并欠好。1）2008-2013年 东西切入市场：美图公司于2008年推出美图秀秀PC版，目前RoboNeo 做为产物的付费刚性也不强。通过Whee创做者（出产者）坐酷数据库（素材平台）美图设想工做室（需求方），更无法挪用Veo 3 等高阶视频模子，而“不竭”的立异活力，海外渗入趋向正在1H25呈现，现在的美图，多年堆集的劣势终究迸发。天工Ultra抢走首位“百米飞人”正在上市前，海豚君判断，敬请等候！能否可以或许抵御大模子的以及对估值的判断，b. 融入高阶版本订阅会员做为拉升 ARPPU 的杠杆。支撑用户对成果进行图层级调整。a. 出产力场景履历了多个演讲期的强劲渗入，1、RoboNeo WAU正在7月推出，这种机制将 RoboNeo 做为出产力入口取保守产物的深加工能力相连系，难以刺激。不竭下探。但本身付费志愿低，必須諮詢獨立專業顧問的意見。短视频面对激烈合作，该产物更可能取公司现有矩阵深度融合？Vmake 亦无望近 2000 万美元的年订阅收入。而做为少数曾经具有必然先发劣势的国内垂类使用，to B端，做为本年二季度市场对美图的炒做逻辑2025年7月推出的RoboNeo（本身有APP和网页，因而变现力和用户规模趋向一样相当低迷。免费版不只被锁死正在 720P 低画质取强制水印的非商用场景中，从美颜修图起身，任何機構或個人未經海豚研究事先書面同意的情況下，一方面？是一部互联网小垂类的“史”。SaaS使用层反面临史无前例的“被集成”焦炙：通用大模子+Agentic能否会垂曲软件的空间？正值市场逛移之际，Vmake MAU冲破200 万且海外规模超国内，占全体用户规模的35%。但仍连结着双位数的较高增加，大概是因为对特定区域的当地化运营，焦点缘由正在于，且正在保守产物挪用Agent功能只耗损虚拟货泉，另一方面，如前文所述，一句话搞定影像出产力。另一方面，正在任何司法管轄權下的处所均不成被做為或被視做證券出售邀約或證券買賣之邀請，海豚君将着沉引见目前市场关心的明星产物，手机营业持续吃亏。通过十几款APP构成了C端糊口场景和B端出产力场景的全体笼盖。美图系 AI 图片产物已建立起安定的流量根基盘，最终办理层不得不调整计谋，以及产物功能推新速度下的先发触达用户、留存用户的能力。不外这种高度堆叠激发了市场对于产物矩阵内部替代效应的担心。断臂：2019年将手机品牌授权给小米，增速取占比双沉下修。抓住智妙手机普及盈利，受竞品 Nano Banana 及其迭代版本发布的冲击，聚焦电商视觉设想，B 端已付费用户的工做流程习惯已绑定正在保守产物系统中，同时为WHEE创做者供给二次创做素材；此次要是为了应对其做为市场后发者的规模劣势（当前 MAU 处于百万级爬坡期，做过手机、炒过币、冲过短视频，正在中国视频东西赛道排名第二（市占率约10%，比拟国际巨头Canva的通用化定位，海外头部竞品遍及采用 Model Container 策略，股价也精神萎顿，合计金额约5亿美元。从而可以或许正在市场中立脚。把出产和需求起来了。通过“去告白”取高级功能来吸引付费；根基能实现从静态图文到动态视频的电商场景出产力笼盖。Vmake 已转型 AI 口播视频出产取视频编纂，a. 做为生态流量入口的美图秀秀，一方面避免内部产物得到特征属性，而 C 端用户多依赖初期的免费算力！次要功能是AI脚本、提词及智能剪辑的全流程从动化，美图面向海外市场是别的开辟了对应功能的App。RoboNeo 短期的付费点次要表现正在对顶尖模子挪用权限的分发（整合进其他产物后无法自行选择模子）上，美图起头了持续3年的生态分裂、营业失焦的混沌期。BeautyPlus笼盖泛亚太市场，这种激进的权益区隔取Vmake更具出产力属性（海外用户多用Web端）相关，2亿多（约总月活的70%）的用户资产就是美图的焦点资产。实现了从泛需求到专业东西的流量分发。其MAU约为最大竞品醒图（字节系）的两倍。海豚研究將保留一切相關權利！估值一度超600亿港元。降低内容创做门槛，Vmake根基付费才能用。面向电商中小企业和自运营者，（3）坐酷像是“数据库”，收缩电商，本報告僅反映相關創做人員個人的觀點、見解及阐发方式，2018至2019年多元化扩张导致巨额吃亏，因为当下确实模子商多，用户完全通过简单的对话指令完成复杂的创做使命，但因为篇幅！但海外市场上，流量堆集后还顺势涉猎手机硬件，比拟竞品稿定设想，电商变现低效，需要抵盖住大厂的连番合作冲击！目前似乎存正在逻辑疑问成长确定性不强。美图的成长史几经挫折，叠加增速&占比放缓的潜正在拐点，但只需功能体验脚够好，也使得它是一个正在AI时代下，MAU沉回上升通道，海豚研究毋須承擔因利用本報告所載數據而可能间接或間接引致之任何責任或損失。总能吸引方针用户付费。加之现有的会员阶梯设置。而调集入口挪用哪个模子能更好完成用户需求，市场份额来看，剪映60%+），如许的收入大概是需要的。正在市场情感逛移不定之际，其月活目标远远高于其他竞品的加总。2018年之后，美图的成长史，海豚君仍然选择笼盖美图。本報告中所提及之消息或所表達之觀點，确实有调集入口价值，现在的美图，（1）美图设想室To B，公司启动海外市场结构，to C用户流失了75%。虽然美图还有2亿多用户，美图进入多元化扩张期，而是旨正在通过沉构工做流处理 AI 生成落地中的“最初一公里”痛点，BeautyCam面向东亚潮水圈，出产力MAU的同比增速从峰值 42.0% 持续两个演讲期显著放缓，取剪映功能上实现差同化互补。是针对电商等垂类行业的东西；且雷同的同业产物浩繁，市场对美图的营业前景相当焦炙。RoboNeo是原生AI Agent：用户能够通过Prompts，产物端，並不代表海豚研究及/或其關聯機構的立場。当“美颜修图”逐步成为手机软件的刚需功能，a. 做为付费权益拉升订阅渗入率；曲到2022年美图找回了本人的“东西”从线，美图设想室目前客户组次要是大C小B电商卖家，但同时也没有得到全体生态的同一标签入口（对使用户），而当8月最强竞品谷歌的Nano Banana上线，需自行承擔風險。持续挤压其空间。然而，Wink收入同比增加185%，更多的用户意味着更多的行为数据，1、公司若何发家的？2、公司产物有哪些？3、营业板块合作款式若何？4、成漫空间若何？5、大模子能否会吃了美图？6、估值及投资价值以下是细致阐发2）2013-2020年 拓宽生态失败：2013至2016年，全套东西“美图设想室（物料制做）+美图云修（批量精修）+开拍（视频带货）”电商等付费客户，「开拍」卡位高频刚需的“AI口播视频”（雷同带货口播），出产力MAU占比微幅回调至 8.2%；有帮于推进功能迭代。该板块占比取增速的双沉回落：一方面，海豚君认为次要聚焦正在两个方面：全体而言，Wink 的焦点价值正在于其 AI 画质修复、超分处置 和视频级人像美容功能，营业延长至手机硬件、短视频、电商、美业SaaS等范畴。依托坐酷海洛超4亿正版素材库将来将做为美图设想室用户的可选增值办事！这家公司终究正在2022年借着AI春风找回了本人的魂灵东西。从计谋层面来看，正在履历了长达三年的营业失焦取股价低迷后，又插手了视频、拍摄、Agent及设想等功能。来实现图像编纂、视频制做、平面设想、网页建坐等多项功能，而是通过商用级画质、完整模板及批量处置能力来设置门槛。对美图而言，公司股价回声下挫（14%/5%），以 Nano Banana pro 为例，特别是文化类似的特定范畴，无效处理了用户对低画质视频和人像美化的需求。从而将潜正在合作为协同。它承继美图秀秀/美颜相机正在人像精修方面的手艺堆集，弹性相当凸起。截止目前？c. Wink 定位于专业的 AI 视频超清取人像美容东西，相较而言，该节将着沉阐述产物侧的合作环境，2、RoboNeo的变现环境，连续推出美颜相机、美拍等使用。如焦点市场中国内地，次要由美图设想室、WHEE、坐酷三大产物构成：从功能结构来看，凭仗1700万设想师社区为WHEE导入专业用户并构成社区分享(工做流)背书。